주식 초보가 ROE를 다시 공부한 이유 — 자기자본이익률은 무엇을 보여줄까?

재무제표를 공부하면서 매출과 영업이익, 순이익을 하나씩 살펴보다 보니 또 하나 자주 보이는 숫자가 있었습니다. 바로 ROE였습니다.

 

처음에는 영어로 된 세 글자를 보고도 무엇을 의미하는지 잘 몰랐습니다. 기업의 재무정보를 보다 보면 매출액이나 영업이익처럼 이름만 보고 어느 정도 의미를 짐작할 수 있는 항목도 있었지만, ROE는 숫자가 높거나 낮다는 것만으로 무엇을 판단해야 하는지 쉽게 이해되지 않았습니다.

 

ROE가 높으면 좋은 기업이라는 뜻일까? 영업이익과 순이익을 확인했는데 ROE까지 따로 보는 이유는 무엇일까? ROE가 갑자기 높아졌다면 기업의 수익성이 좋아졌다고 생각해도 되는 걸까? 이런 궁금증이 생기면서 ROE를 다시 공부하게 됐습니다.

 

ROE는 Return on Equity의 약자로 우리말로는 자기 자본이익률이라고 합니다. 이름만 보면 여전히 어렵게 느껴졌지만 의미를 하나씩 나누어보니 처음보다는 이해하기 쉬웠습니다.

 

제가 초보자의 입장에서 이해한 ROE는 기업이 자기 자본을 바탕으로 어느 정도의 이익을 냈는지를 살펴보는 지표에 가깝습니다.

 

앞에서 공부했던 순이익과도 연결되어 있었습니다. 순이익이 기업이 일정 기간 동안 최종적으로 어느 정도의 이익을 냈는지를 보여준다면, ROE에서는 그 이익을 자기 자본과 비교해 볼 수 있었습니다.

 

그래서 단순히 순이익이 얼마인가?를 보는 것과는 조금 다른 질문을 해볼 수 있었습니다. 이 기업은 가지고 있는 자기 자본에 비해 어느 정도의 이익을 내고 있을까? 하지만 여기서도 숫자가 높다는 이유만으로 바로 좋은 기업이라고 판단하면 안 된다는 것을 알게 됐습니다.

 

ROE는 순이익이 증가하면 높아질 수 있지만, ROE를 계산할 때 사용되는 자기 자본이 달라져도 수치가 변할 수 있기 때문입니다.

 

부채를 많이 활용하는 기업에서는 자기 자본과의 관계를 함께 살펴볼 필요가 있고, 특정 기간에 일시적인 이익이 크게 발생했다면 ROE 역시 평소와 다른 모습을 보일 수 있습니다.

 

그래서 지금은 ROE가 몇 퍼센트인지만 보고 기업을 판단하기보다 ROE가 어떤 흐름을 보이고 있는지, 크게 달라졌다면 순이익과 자기 자본 가운데 무엇이 변했는지를 함께 확인해보려고 합니다.

 

제가 ROE를 살펴볼 때 생각하려는 순서도 복잡하게 만들지 않으려고 합니다. ROE의 의미 이해 → 이전 기간과 흐름 비교 → 순이익 변화 확인 → 자기 자본 변화 확인 → 갑자기 달라졌다면 이유 찾아보기 → 다른 재무정보와 함께 살펴보기 물론 ROE가 높다고 해서 앞으로 주가가 상승한다는 의미는 아닙니다.

 

제가 공부하고 있는 눌림목 매매에서도 ROE를 직접적인 매수 신호로 사용하려는 것은 아닙니다. 상승 흐름과 현재 가격 위치, 조정 과정과 손절 기준 등 제가 정한 매매 기준을 먼저 살펴보고, ROE는 관심을 가진 기업의 수익성을 조금 더 이해하기 위한 재무지표 가운데 하나로 활용하려고 합니다.

 

이번 글에서는 처음에는 영어 약자조차 어렵게 느껴졌던 ROE가 무엇을 의미하는지부터 시작해, 어떻게 계산되는지, 숫자가 높거나 낮을 때 무엇을 함께 확인해야 하는지를 주식 초보의 입장에서 하나씩 정리해보려고 합니다.

당기순이익과 자기자본의 관계를 통해 ROE의 의미와 변화 원인을 살펴보는 모습.

ROE라는 이름부터 하나씩 이해해 보기로 했다

재무제표를 공부하다 보면 매출액이나 영업이익처럼 이름만 보고 어느 정도 의미를 짐작할 수 있는 항목도 있지만, 영어 약자로 표시된 재무지표도 자주 만나게 됩니다.

 

ROE도 처음에는 그런 숫자 가운데 하나였습니다. 기업의 재무정보에서 ROE 8%, ROE 12%처럼 숫자가 표시되어 있어도 무엇을 의미하는지 모르니 그냥 지나치는 경우가 많았습니다.

 

처음에는 계산 방법부터 알아야 할 것 같았지만, 다시 생각해 보니 공식을 외우기 전에 ROE라는 이름이 무엇을 뜻하는지를 이해하는 것이 먼저라는 생각이 들었습니다.

 

ROE는 Return on Equity의 약자입니다. 우리말로는 자기 자본이익률이라고 부릅니다. 영어를 그대로 외우려고 하니 어렵게 느껴졌지만 단어를 나누어 생각해 보니 조금 이해하기 쉬웠습니다.

 

Return은 여기에서는 이익 또는 수익성과 연결해서 생각할 수 있고, Equity는 기업의 자기 자본을 의미합니다. 그래서 저는 ROE를 처음 이해할 때 기업이 자기 자본을 바탕으로 어느 정도의 이익을 냈는지를 살펴보는 지표라고 생각하기로 했습니다.

 

여기서 자기 자본이라는 말도 처음에는 익숙하지 않았습니다. 재무상태표에서 공부했던 자산·부채·자본 가운데 자본과 연결되는 개념이라는 것을 알고 나니 앞에서 공부한 재무제표 내용과도 이어지기 시작했습니다.

 

기업이 가지고 있는 자산이 모두 자기 돈으로만 만들어진 것은 아니고, 부채를 통해 조달한 부분도 있을 수 있습니다. 그래서 ROE에서는 기업의 전체 자산 규모만 보는 것이 아니라 자기 자본과 이익을 비교한다는 점이 중요한 부분이라고 이해했습니다.

 

앞에서 공부했던 순이익과도 연결됩니다. 순이익이 기업이 일정 기간 동안 최종적으로 어느 정도의 이익을 냈는가를 살펴보는 숫자라면, ROE를 통해서는 그 이익을 자기 자본과 비교해서 바라볼 수 있었습니다.

 

예를 들어 두 기업의 순이익이 같더라도 자기 자본의 규모가 서로 다르다면 ROE 역시 다르게 나타날 수 있습니다. 이 부분을 알고 나니 ROE를 단순히 높고 낮은 숫자로만 보기보다 순이익과 자기 자본의 관계를 보여주는 비율로 이해하는 편이 저에게는 훨씬 쉬웠습니다.

 

그렇다고 ROE가 높다는 이유만으로 바로 좋은 기업이라고 판단하려는 것은 아닙니다. 순이익이 크게 증가해서 ROE가 높아졌을 수도 있지만, 자기 자본의 변화 때문에 ROE가 달라질 수도 있기 때문입니다.

 

따라서 ROE라는 숫자를 보게 되면 우선 몇 퍼센트인가? 만 확인하기보다 이 숫자가 어떤 두 요소의 관계에서 만들어졌는가를 먼저 생각해보려고 합니다.

 

순이익과 자기 자본을 비교해 기업의 수익성을 살펴보는 지표 저는 우선 이 정도로 ROE의 의미를 이해하고 다음 단계로 넘어가려고 합니다.

 

그런데 자기 자본이익률이라는 우리말을 알고 나서도 한 가지 문제가 남았습니다. 자기 자본이 정확히 무엇이고, 왜 이익을 자기 자본과 비교하는 것인지가 아직 명확하게 이해되지 않았습니다.

자기 자본은 무엇을 의미하는 걸까?

ROE가 자기 자본이익률이라는 것을 알고 나니 이번에는 자기 자본이 정확히 무엇일까?라는 궁금증이 생겼습니다. 처음에는 자기 자본이라는 말을 단순히 회사가 가지고 있는 돈 정도로 생각했습니다.

 

하지만 재무상태표에서 공부했던 자산과 부채, 자본의 관계를 다시 살펴보니 그렇게만 이해해서는 부족했습니다. 기업의 자산에는 현금뿐 아니라 매출채권이나 재고자산, 토지와 건물, 설비처럼 기업이 가지고 있는 여러 경제적 자원이 포함될 수 있습니다.

 

그리고 기업의 자산이 모두 자기 자본으로만 이루어져 있는 것도 아니었습니다. 기업이 외부에서 빌리거나 앞으로 갚아야 할 의무에 해당하는 부채도 있기 때문입니다.

 

재무상태표의 기본적인 관계는 다음과 같이 이해할 수 있었습니다. 자산 = 부채 + 자본 따라서 아주 단순하게 관계를 바꾸어 생각하면, 자본 = 자산 - 부채로 볼 수 있었습니다.

 

이 관계를 알고 나니 ROE에서 왜 자기 자본이라는 숫자가 등장하는지도 조금씩 이해되기 시작했습니다. ROE는 기업의 자산 전체와 순이익을 비교하는 지표가 아니라 자기 자본과 기업이 벌어들인 이익을 비교해서 살펴보는 지표였습니다.

 

여기서 한 가지 조심하려고 하는 부분도 있습니다. 자기 자본을 단순히 주주가 처음 회사에 넣은 돈이라고만 생각하지 않으려고 합니다.

 

기업의 자본에는 주주가 납입한 자본뿐 아니라 기업이 사업을 하면서 벌어들인 이익 가운데 회사 안에 쌓인 부분 등도 반영될 수 있기 때문입니다.

 

그래서 저는 초보자의 입장에서 자기 자본을 기업의 자산에서 부채를 제외한 뒤 남는 주주지분과 연결되는 부분이라고 우선 이해하려고 합니다.

 

이렇게 생각하면 앞에서 공부했던 순이익과 ROE의 관계도 조금 더 쉽게 연결할 수 있었습니다. 순이익에서는 기업이 일정 기간 동안 최종적으로 어느 정도의 이익을 냈는지를 살펴봤다면, ROE에서는 그 순이익을 자기 자본과 비교해서 바라보는 것입니다.

 

예를 들어 순이익이 같은 두 기업이 있다고 하더라도 두 기업의 자기 자본 규모가 서로 다르다면 ROE 역시 다르게 나타날 수 있습니다.

 

반대로 같은 기업에서도 순이익이나 자기 자본이 변하면 ROE가 달라질 수 있습니다. 이 부분이 중요하다고 생각했습니다.

ROE가 높아졌다고 해서 기업이 돈을 더 잘 벌게 됐다고 바로 결론을 내리기보다 순이익이 증가해서 높아진 것인지, 자기 자본에 변화가 생긴 것인지를 나누어 살펴볼 필요가 있기 때문입니다.

 

특히 자기 자본이 작아진 상태에서는 순이익이 크게 증가하지 않아도 ROE가 높아질 수 있으므로 ROE 숫자 하나만 보는 것은 조심하려고 합니다.

 

결국 제가 먼저 기억하려는 것은 복잡하지 않습니다. 자산 = 부채 + 자본 → ROE에서는 그중 자기 자본과 이익의 관계를 살펴본다 이 정도의 구조를 이해하고 나니 자기 자본이익률이라는 이름도 처음보다는 조금 덜 어렵게 느껴졌습니다.

 

그렇다면 다음으로 궁금해지는 것은 실제 ROE 숫자를 어떻게 이해해야 하는가였습니다. ROE가 10%라고 표시되어 있다면 그 숫자는 무엇을 의미하는 것일까?

ROE 10%라는 숫자는 무엇을 의미할까?

자기 자본의 의미를 알고 나니 이번에는 실제로 표시되는 ROE 숫자가 무엇을 뜻하는지가 궁금해졌습니다. 기업의 재무정보를 보면 ROE 5%, ROE 10%, ROE 20%처럼 표시되어 있는 경우가 있습니다.

 

처음에는 이 숫자가 높을수록 단순히 좋은 것이라고 생각했습니다. 하지만 ROE가 어떤 숫자들로 만들어지는지를 알고 나니 퍼센트 자체보다 그 숫자가 무엇을 비교하고 있는지 이해하는 것이 먼저라는 생각이 들었습니다.

 

ROE는 기본적으로 기업의 이익과 자기 자본의 관계를 비율로 나타낸 지표입니다. 이해를 돕기 위해 아주 단순한 예를 들어보겠습니다.

 

어떤 기업의 자기 자본이 1,000억 원이고 일정 기간의 당기순이익이 100억 원이라고 가정해 봤습니다. 단순하게 계산하면, 100억 원 ÷ 1,000억 원 × 100 = 10% 정도의 ROE가 나옵니다.

 

저는 처음에 이 숫자를 보고 그러면 이 기업에 투자하면 10%의 수익을 얻는다는 뜻인가?라는 생각도 했습니다. 하지만 ROE의 10%는 내가 이 주식을 매수했을 때 얻을 수 있는 투자수익률 10%를 의미하는 것이 아니었습니다.

 

주식의 투자수익률은 내가 주식을 매수한 가격과 이후 주가의 변화, 배당 등에 따라 달라질 수 있기 때문입니다. ROE에서 말하는 10%는 기업의 이익과 자기 자본의 관계를 보여주는 재무지표입니다.

 

초보자인 제가 이해하기 쉽게 표현하면 기업이 자기 자본을 바탕으로 어느 정도의 이익을 냈는지를 비율로 살펴보는 숫자라고 생각하고 있습니다.

 

그런데 여기서 또 하나 중요한 부분이 있었습니다. 위의 예시는 ROE의 개념을 이해하기 위해 자기 자본 1,000억 원이라는 하나의 숫자를 사용해 단순하게 계산한 것입니다.

 

실제 ROE를 계산할 때는 일정 기간 동안 발생한 순이익과 자기 자본을 비교해야 하기 때문에 기초와 기말의 자기 자본을 이용한 평균 자기 자본을 사용하는 방식도 있습니다.

 

그래서 기업 정보 사이트마다 계산 기준이나 사용한 재무자료의 범위가 다르다면 표시되는 ROE가 조금씩 다를 수도 있다는 점도 함께 기억하려고 합니다.

 

지금 단계에서 제가 여러 계산 방식을 모두 외우려는 것은 아닙니다. 중요한 것은 ROE가 순이익과 자기 자본의 관계에서 만들어지는 숫자라는 구조를 이해하는 것이라고 생각합니다.

 

이 구조를 알고 나니 ROE가 높아지거나 낮아졌을 때도 조금 다른 질문을 할 수 있었습니다. 예를 들어 지난해보다 ROE가 높아졌다면 단순히 ROE가 높아졌으니 좋아졌다고 판단하지 않고, 순이익이 증가했을까? 자기 자본에는 어떤 변화가 있었을까? 두 숫자가 함께 변한 것은 아닐까? 를 살펴볼 수 있습니다.

 

반대로 ROE가 낮아졌다고 해서 바로 기업의 상태가 나빠졌다고 판단할 필요도 없다고 생각합니다. 순이익이 감소했을 수도 있지만 자기 자본이 증가하면서 ROE가 달라졌을 수도 있기 때문입니다.

 

결국 ROE라는 하나의 숫자에는 순이익과 자기 자본이라는 두 숫자의 변화가 함께 반영될 수 있다는 것을 알게 됐습니다. 그래서 이제는 ROE가 몇 퍼센트인가? 에서 확인을 끝내지 않고 ROE가 이전 기간과 비교해 어떻게 변했고, 그 변화가 어디에서 나타났는지까지 살펴보려고 합니다.

 

그리고 ROE가 높다고 해서 주가가 앞으로 상승한다는 의미도 아니라는 점을 계속 기억하려고 합니다. ROE는 주가의 방향을 알려주는 지표가 아니라 기업의 수익성을 이해하기 위해 참고할 수 있는 재무지표 가운데 하나라고 생각합니다.

 

이렇게 ROE 10%라는 숫자의 의미를 이해하고 나니 다음으로 궁금해진 것은 이 숫자가 실제로 어떻게 계산되는지였습니다.

 

공식을 완벽하게 외울 필요는 없더라도 어떤 숫자가 변하면 ROE도 달라지는지 이해하려면 계산 구조 정도는 알아두는 것이 좋겠다는 생각이 들었습니다.

공식을 외우기보다 계산 구조를 이해해 보기로 했다

ROE의 의미를 이해하고 나니 계산 공식도 알아야 하는지 궁금해졌습니다. 처음에는 재무지표를 공부하려면 공식을 정확하게 외워야 할 것 같았습니다.

 

하지만 지금은 ROE를 직접 계산하는 것보다 어떤 숫자들이 ROE를 만들고 있는지 이해하는 것이 먼저라고 생각하고 있습니다.

 

ROE의 기본적인 계산 구조는 다음과 같이 볼 수 있습니다. ROE = 당기순이익 ÷ 자기 자본 × 100 다만 이것은 ROE의 구조를 이해하기 위해 단순하게 표현한 공식입니다.

 

실제 계산에서는 일정 기간 동안 발생한 순이익과 자기 자본을 비교하기 때문에 평균 자기 자본을 사용하는 방식도 있습니다.

 

예를 들어 기초 자기 자본이 900억 원이고 기말 자기 자본이 1,100억 원이라면 단순 평균 자기 자본은 1,000억 원이 됩니다.

이 기간의 당기순이익이 100억 원이었다고 가정하면, 100억 원 ÷ 1,000억 원 × 100 = 10% 로 계산해 볼 수 있습니다.

 

물론 제가 실제 기업을 살펴볼 때마다 ROE를 직접 계산하려는 것은 아닙니다. 증권사나 기업정보 서비스에서도 ROE를 확인할 수 있기 때문에 초보자인 저에게 더 중요한 것은 계산 결과를 외우는 것이 아니라 ROE가 왜 달라졌는지를 생각할 수 있는 것이라고 느꼈습니다.

 

공식을 알고 나니 ROE가 변하는 이유도 조금 더 쉽게 이해할 수 있었습니다. 다른 조건이 같다고 단순하게 생각했을 때 순이익이 증가하면 ROE가 높아질 수 있고, 반대로 순이익이 감소하면 ROE가 낮아질 수 있습니다.

 

하지만 분모에 있는 자기 자본이 변해도 ROE는 달라질 수 있습니다. 이 부분 때문에 ROE를 볼 때는 숫자의 상승과 하락만 보고 판단하지 않으려고 합니다.

 

예를 들어 ROE가 크게 높아졌다면 먼저 순이익이 실제로 증가했는지를 살펴볼 수 있습니다. 그런데 순이익에는 큰 변화가 없는데 ROE만 높아졌다면 자기 자본에는 어떤 변화가 있었는지도 확인해 볼 필요가 있다고 생각합니다.

 

반대로 기업이 이익을 쌓으면서 자기 자본이 증가했는데 순이익이 그만큼 증가하지 않았다면 ROE가 낮아질 수도 있습니다.

 

따라서 ROE가 낮아졌다는 사실 하나만으로 기업의 상태가 나빠졌다고 단정하기도 어렵다는 것을 알게 됐습니다. 여기서 또 하나 조심하려는 것이 있습니다.

 

ROE가 높아진 이유를 순이익과 자기 자본 두 숫자만 보고 끝내지 않으려고 합니다. 기업의 부채 구조나 일시적인 손익 등도 함께 살펴봐야 숫자가 변한 배경을 조금 더 이해할 수 있기 때문입니다.

 

결국 제가 ROE 공식을 통해 배우고 싶은 것은 계산 자체보다 질문하는 방법에 가까웠습니다. ROE가 변했다 → 순이익은 어떻게 변했을까? → 자기 자본은 어떻게 변했을까? → 변화가 컸다면 그 이유는 무엇일까? 이 정도의 계산 구조를 이해해 두면 ROE 숫자를 보면서도 단순히 높고 낮음만 비교하지 않고 그 안에 있는 변화를 한 번 더 살펴볼 수 있을 것 같습니다.

 

그래서 지금은 공식을 외워서 직접 계산하는 것보다 ROE가 어떤 숫자들의 관계에서 만들어지고, 그 숫자가 왜 변했는지를 확인하는 습관부터 만들어보려고 합니다.

 

그런데 ROE를 이해하고 나니 또 하나 궁금해졌습니다. 기업마다 자기 자본과 순이익의 규모가 다른데 서로 다른 기업의 ROE를 그대로 비교해도 되는 것일까?

ROE를 비교할 때는 비슷한 기업과 흐름을 함께 보기로 했다

ROE를 공부하면서 처음에는 기업마다 표시된 숫자를 서로 비교하면 어느 기업의 수익성이 더 좋은지 쉽게 알 수 있을 것이라고 생각했습니다.

 

예를 들어 A기업의 ROE가 8%이고 B기업의 ROE가 15%라면 단순하게는 B기업의 ROE가 더 높습니다. 그렇다면 B기업이 A기업보다 더 좋은 기업이라고 판단해도 되는 것일까? 다시 공부해 보니 그렇게 단순하게 비교하기는 어렵다는 것을 알게 됐습니다.

 

ROE는 기업의 순이익과 자기 자본의 관계를 보여주는 지표이기 때문에 기업이 어떤 사업을 하고 있고 어떤 자본구조를 가지고 있는지에 따라서도 차이가 나타날 수 있기 때문입니다.

 

업종이 다르면 사업을 운영하는 방식부터 다를 수 있습니다. 많은 설비와 자본이 필요한 기업이 있는 반면, 상대적으로 적은 자본으로 사업을 운영할 수 있는 기업도 있습니다.

 

따라서 서로 사업 특성이 크게 다른 기업의 ROE 숫자만 나란히 놓고 어느 기업이 더 좋다고 판단하는 것은 조심하려고 합니다.

 

그래서 기업 간 ROE를 비교한다면 우선 비슷한 업종이나 비슷한 사업구조를 가진 기업끼리 살펴보는 편이 이해하기 쉽다고 생각했습니다.

 

하지만 같은 업종에 속해 있다고 해서 ROE 숫자만 비교하면 끝나는 것도 아니었습니다. 예를 들어 비슷한 사업을 하는 두 기업 가운데 한 기업의 ROE가 더 높더라도 그 이유가 순이익 증가 때문인지, 자기 자본 규모의 차이 때문인지, 부채를 활용하는 정도가 다른 것인지 등을 함께 살펴볼 필요가 있습니다.

 

특정 기간에 발생한 일시적인 이익이 순이익에 영향을 주면서 ROE가 크게 높아졌을 가능성도 생각해 볼 수 있습니다. 그래서 저는 기업을 비교할 때 ROE의 높고 낮음보다 왜 차이가 생겼는지를 확인하는 과정이 더 중요하다고 생각하게 됐습니다.

 

기업 간 비교와 함께 한 기업의 ROE가 시간에 따라 어떻게 변하고 있는지도 살펴보려고 합니다. 예를 들어 어떤 기업의 ROE가 한 기간에만 크게 높아졌다면 그 숫자 하나만 보고 판단하지 않고 이전 기간과 비교해 보는 것입니다.

 

ROE가 비슷한 수준을 이어가고 있는지, 점차 달라지고 있는지, 특정 시점에 갑자기 크게 변했는지를 살펴보면 한 번의 숫자만 볼 때보다 조금 더 많은 것을 생각해 볼 수 있습니다.

 

만약 ROE가 크게 변했다면 다시 앞에서 공부한 계산 구조로 돌아가보려고 합니다. 순이익은 어떻게 변했을까? 자기 자본에는 어떤 변화가 있었을까? 그리고 필요한 경우 사업보고서나 기업공시를 통해 변화의 이유도 찾아보려고 합니다.

 

이 과정을 거치면서 ROE를 기업의 순위를 정하는 점수처럼 생각하지 않게 됐습니다. ROE가 높은 기업이 있다고 해서 앞으로 실적이 계속 좋아진다거나 주가가 상승한다는 의미는 아니기 때문입니다.

 

반대로 ROE가 다른 기업보다 낮다는 이유만으로 관심에서 바로 제외할 필요도 없다고 생각합니다. 결국 제가 ROE를 비교할 때 기억하려는 기준은 복잡하지 않습니다.

 

비슷한 사업을 하는 기업과 비교 → 한 시점보다 여러 기간의 흐름 확인 → 차이가 크다면 순이익과 자기 자본 확인 → 변화의 이유 찾아보기 이런 순서로 살펴보면 ROE를 단순한 숫자 비교가 아니라 기업의 수익성과 그 변화를 이해하기 위한 자료로 활용할 수 있을 것 같습니다.

 

그런데 여기까지 공부하면서 한 가지 더 중요하게 생각하게 된 부분이 있습니다. ROE가 높게 나타났다고 해서 그 이유까지 항상 긍정적인 것은 아니라는 점입니다.

 

그렇다면 ROE가 높은 기업을 볼 때는 무엇을 함께 확인해야 할까요?

ROE가 높아진 이유도 함께 확인해 보기로 했다

ROE를 처음 알았을 때는 숫자가 높을수록 좋은 것이라고 생각하기 쉬웠습니다. 같은 자기 자본으로 더 많은 이익을 냈다면 기업이 자본을 효율적으로 활용하고 있다고 볼 수 있을 것 같았기 때문입니다.

 

물론 ROE가 높게 나타나는 것은 기업의 수익성을 살펴볼 때 참고할 만한 정보라고 생각합니다. 하지만 공부를 이어가면서 ROE가 높다는 결과보다 왜 높아졌는지를 함께 확인하는 것이 중요하다는 것을 알게 됐습니다.

 

ROE의 계산 구조를 다시 떠올려보면 그 이유를 이해하기 쉬웠습니다. ROE = 당기순이익 ÷ 자기 자본 × 100 단순하게 생각하면 순이익이 증가하고 자기 자본이 비슷하게 유지된다면 ROE가 높아질 수 있습니다.

 

기업의 본업이 성장하면서 이익이 꾸준히 증가한 결과라면 ROE가 높아진 배경을 이해하는 데 도움이 될 수 있습니다. 하지만 ROE가 높아지는 경우가 이것만 있는 것은 아니었습니다.

 

분모에 해당하는 자기 자본이 작아져도 ROE는 높아질 수 있기 때문입니다. 예를 들어 두 기업이 같은 100억 원의 순이익을 냈다고 단순하게 가정해 봤습니다.

 

A기업의 자기 자본이 1,000억 원이라면 ROE는 약 10%이고, B기업의 자기 자본이 500억 원이라면 같은 순이익이라도 ROE는 약 20%로 계산됩니다.

 

숫자만 보면 B기업의 ROE가 훨씬 높습니다. 하지만 이 사실만으로 B기업의 상태가 더 좋다고 판단할 수는 없다고 생각했습니다.

 

왜 자기 자본 규모에 차이가 있는지까지 살펴봐야 하기 때문입니다. 부채와의 관계도 함께 생각해 보게 됐습니다. 기업은 자기 자본뿐 아니라 부채를 활용해 사업을 운영할 수 있습니다. 부채를 활용하는 정도와 자본구조에 따라 ROE의 모습도 달라질 수 있기 때문에 ROE가 높다는 이유만으로 재무 상태까지 좋다고 판단하지 않으려고 합니다.

 

그렇다고 부채를 사용하면 ROE가 높아진다고 단순하게 외우는 것도 피하려고 합니다. 부채를 활용한다고 해서 ROE가 언제나 높아지는 것은 아니고, 차입에 따른 이자비용이 발생하며 사업의 성과에 따라서 결과도 달라질 수 있기 때문입니다.

 

결국 ROE와 함께 부채 규모나 부채비율 등 자본구조와 관련된 정보도 살펴봐야 하는 이유가 여기에 있다고 이해했습니다.

순이익의 내용도 확인할 필요가 있었습니다.

 

앞에서 영업이익과 순이익을 공부하면서 순이익에는 기업의 주된 영업활동뿐 아니라 금융손익이나 자산·투자 관련 손익, 세금 등 여러 요인이 영향을 줄 수 있다는 것을 알게 됐습니다.

 

따라서 특정 기간에 일시적인 이익이 크게 발생해 순이익이 증가했다면 ROE 역시 평소보다 높게 나타날 수 있습니다. 이런 경우에는 ROE가 높아졌으니 기업의 본업이 좋아졌다고 바로 연결하지 않고 영업이익과 순이익이 어떻게 변했는지, 순이익이 크게 달라진 이유는 무엇인지를 함께 살펴보려고 합니다.

 

한 기간의 ROE만으로 판단하지 않으려는 이유도 같습니다. 어떤 기업의 ROE가 이전에는 비슷한 수준을 유지하다가 특정 기간에 갑자기 크게 높아졌다면 숫자 자체보다 그 시기에 무엇이 달라졌는지를 먼저 확인해 보는 것입니다.

 

반대로 ROE가 낮아졌다고 해서 바로 부정적으로 생각하지 않으려고 합니다. 순이익이 감소했을 수도 있지만 자기 자본이 증가하면서 ROE가 낮아졌을 수도 있고, 기업의 상황에 따라 여러 원인이 있을 수 있기 때문입니다.

 

그래서 이제 ROE가 높거나 크게 변한 기업을 발견하면 다음과 같은 순서로 생각해보려고 합니다. ROE 변화 확인 → 순이익 변화 확인 → 자기 자본 변화 확인 → 부채 구조 확인 → 일시적인 손익의 영향 확인 → 여러 기간의 흐름 비교 이 과정을 거친다고 해서 제가 기업의 가치를 정확하게 판단할 수 있는 것은 아닙니다.

 

다만 ROE라는 하나의 숫자를 보고 높으니까 좋다, 낮으니까 나쁘다고 빠르게 결론을 내리는 실수는 조금 줄일 수 있을 것 같습니다.

 

결국 ROE를 공부하면서 제가 중요하게 생각하게 된 것은 높은 숫자를 찾는 것이 아니라 그 숫자가 만들어진 이유를 살펴보는 것이었습니다.

 

그렇다면 실제로 관심 기업의 ROE를 확인할 때는 어떤 순서로 살펴보는 것이 좋을까요? 저도 너무 많은 기준을 한꺼번에 적용하기보다 지금 이해할 수 있는 것부터 하나씩 확인해 보기로 했습니다.

관심 기업의 ROE는 이런 순서로 살펴보기로 했다

ROE의 의미와 계산 구조를 공부하고 나니 실제로 관심 기업의 재무정보를 볼 때 무엇부터 확인해야 할지가 조금씩 정리되기 시작했습니다.

 

예전에는 ROE가 몇 퍼센트인지 먼저 보고 숫자가 높으면 긍정적이고 낮으면 좋지 않다고 단순하게 생각하기 쉬웠습니다.

하지만 이제는 특정한 ROE 수치를 기준으로 기업을 나누기보다 한 기업의 ROE가 어떻게 변하고 있고, 그 변화가 어디에서 나타났는지를 살펴보려고 합니다.

 

제가 가장 먼저 확인하려는 것은 ROE의 흐름입니다. 한 기간의 숫자만 보는 것이 아니라 이전 기간과 비교하면서 ROE가 비슷한 수준을 이어가고 있는지, 점차 높아지거나 낮아지고 있는지, 특정 시점에 갑자기 크게 달라졌는지를 살펴보는 것입니다.

 

여기서 중요한 것은 ROE가 높아졌다는 사실만으로 좋다고 판단하지 않는 것입니다. 변화가 눈에 띈다면 다음으로 순이익의 흐름을 확인하려고 합니다.

 

ROE의 분자에는 기업의 이익이 들어가기 때문에 순이익이 어떻게 변했는지를 함께 보면 ROE 변화의 이유를 이해하는 데 도움이 될 수 있습니다.

 

특히 순이익이 크게 증가했다면 영업이익도 함께 좋아졌는지 살펴보고, 영업이익과 순이익의 움직임이 크게 다르다면 그 이유도 확인해보려고 합니다.

 

앞에서 영업이익과 순이익을 공부하면서 알게 된 내용을 ROE에서도 연결해 보는 것입니다. 그다음에는 자기 자본의 변화를 살펴보려고 합니다.

 

순이익에는 큰 변화가 없는데 ROE가 크게 달라졌다면 분모에 해당하는 자기 자본이 어떻게 변했는지 확인해 볼 수 있습니다.

 

자기 자본이 증가했는지 감소했는지, 이전 기간과 비교해 큰 변화가 있었는지를 살펴보면서 ROE 숫자만으로는 보이지 않았던 부분을 찾아보려고 합니다.

 

다음으로는 부채를 포함한 자본구조도 함께 살펴보려고 합니다. ROE만 보고 기업의 재무 상태까지 판단할 수는 없기 때문입니다.

 

부채를 어느 정도 활용하고 있는지, 부채 규모가 이전보다 크게 달라지지는 않았는지 등을 함께 살펴보면 높은 ROE가 어떤 구조에서 나타나고 있는지를 이해하는 데 도움이 될 수 있다고 생각합니다.

 

마지막으로 숫자가 갑자기 크게 달라졌다면 그 이유를 기업공시에서 찾아보려고 합니다. ROE 자체만으로는 순이익이나 자기 자본이 왜 변했는지까지 알려주지 않기 때문입니다.

 

영업실적의 변화가 있었는지, 금융비용이나 영업 외 손익의 영향이 컸는지, 자산이나 투자와 관련된 일시적인 손익이 있었는지 등 눈에 띄는 변화가 있다면 사업보고서나 관련 공시를 확인해보려고 합니다.

 

이렇게 정리하고 보니 제가 관심 기업의 ROE를 확인하는 순서는 복잡하지 않았습니다. ROE 흐름 확인 → 순이익 변화 확인 → 자기 자본 변화 확인 → 부채를 포함한 자본구조 확인 → 변화가 크다면 이유 확인 여기에 필요하다면 비슷한 사업을 하는 기업의 ROE와도 비교해 볼 수 있습니다.

 

다만 비교할 때도 어느 기업의 ROE가 더 높은가에서 끝내지 않고 왜 차이가 나는지를 살펴보는 자료로 활용하려고 합니다.

 

아직은 기업의 재무제표를 보고 모든 변화를 정확하게 해석할 수 있는 단계는 아닙니다. 그래서 처음부터 많은 기준을 만들기보다 제가 이해할 수 있는 범위에서 하나씩 확인하는 습관을 만드는 것이 더 중요하다고 생각합니다.

 

그리고 이 확인 과정에서 특정 기준을 만들지 않으려고 합니다. 예를 들어 ROE가 몇 퍼센트 이상이어야 한다, 몇 년 동안 반드시 높아야 한 다처럼 하나의 숫자를 모든 기업에 똑같이 적용하기보다 기업의 사업 특성과 이전 기간의 흐름, 숫자가 변한 이유를 함께 살펴보려고 합니다.

 

제가 공부하고 있는 눌림목 매매와도 역할을 구분하려고 합니다. ROE가 높거나 좋아졌다는 이유만으로 매수하지 않고, 실제 매매에서는 상승 흐름과 현재 가격 위치, 조정 과정, 손절 기준 등 제가 정한 매매 기준을 먼저 확인하려고 합니다.

 

ROE는 그 과정에서 관심을 가진 기업이 자기 자본을 바탕으로 어떤 수익성을 보여왔는지를 이해하기 위한 자료로 활용하는 정도가 지금의 저에게는 맞는 것 같습니다.

 

결국 ROE를 확인하면서 제가 찾으려는 것은 좋은 숫자 하나가 아니라 숫자가 어떻게 변했고 왜 그렇게 변했는지를 이해하는 과정에 조금 더 가깝습니다.

 

처음에는 ROE라는 영어 세 글자부터 어렵게 느껴졌지만, 이렇게 순서를 정해놓고 보니 무엇을 확인해야 할지가 전보다 조금은 분명해졌습니다.

마치며 — ROE 숫자보다 변화의 이유를 먼저 살펴보려고 한다

처음 ROE를 접했을 때는 영어로 된 세 글자부터 어렵게 느껴졌습니다. 자기 자본이익률이라는 우리말을 알고 나서도 처음에는 ROE가 높으면 좋은 기업이라는 뜻인가? 정도로만 생각했습니다.

 

하지만 하나씩 공부하면서 ROE를 바라보는 방법이 조금 달라졌습니다. ROE는 단순히 기업에 점수를 매기는 숫자가 아니라 기업이 자기 자본을 바탕으로 어느 정도의 이익을 냈는지를 살펴볼 수 있는 재무지표라는 것을 알게 됐습니다.

 

그리고 ROE가 높다는 사실만으로 기업의 모든 상황을 설명할 수 있는 것도 아니었습니다. ROE에는 순이익과 자기 자본의 변화가 함께 영향을 줄 수 있기 때문입니다.

 

그래서 이제는 관심 기업에서 높은 ROE를 발견하더라도 바로 긍정적으로 판단하기보다 먼저 왜 이런 숫자가 나왔을까?라는 질문을 해보려고 합니다.

 

순이익이 증가한 것인지, 자기 자본에는 어떤 변화가 있었는지, 부채를 포함한 자본구조는 어떤지, 일시적인 손익의 영향은 없었는지를 하나씩 살펴보는 것입니다.

 

한 기간의 ROE만 보는 습관도 피하려고 합니다. 이전 기간과 비교하면서 비슷한 흐름이 이어지고 있는지, 갑자기 크게 달라진 부분은 없는지를 살펴보고 눈에 띄는 변화가 있다면 그 이유를 기업공시에서 찾아보려고 합니다.

 

제가 기억하려는 순서는 복잡하지 않습니다. ROE 흐름 확인 → 순이익 변화 확인 → 자기 자본 변화 확인 → 부채를 포함한 자본구조 확인 → 큰 변화가 있다면 이유 확인 비슷한 사업을 하는 기업과 비교할 때도 단순히 ROE가 높은 기업을 고르기보다 왜 기업마다 ROE에 차이가 생기는지를 살펴보는 자료로 활용하려고 합니다.

 

물론 ROE 하나만으로 좋은 기업인지 판단할 수 있다고 생각하지 않습니다. 매출과 영업이익, 순이익, 현금흐름, 부채 등 다른 재무정보와 함께 살펴봐야 기업의 모습을 조금 더 이해할 수 있기 때문입니다.

 

ROE와 주가의 움직임도 구분해서 생각하려고 합니다. ROE가 높거나 이전보다 좋아졌다고 해서 앞으로 주가가 상승한다는 의미는 아니며, ROE 자체가 매수와 매도 시점을 알려주는 지표도 아니라고 생각합니다.

 

제가 공부하고 있는 눌림목 매매에서는 상승 흐름과 현재 가격 위치, 조정 과정, 손절 기준 등 제가 정한 매매 기준을 먼저 확인하려고 합니다.

 

ROE는 그와 별도로 관심을 가진 기업의 수익성을 이해하는 과정에서 참고하는 재무자료 가운데 하나로 활용하려고 합니다.

 

아직은 ROE를 비롯한 여러 재무지표를 능숙하게 해석할 수 있는 단계는 아닙니다. 그래도 예전처럼 ROE가 높으면 좋다는 한 문장으로 외우기보다 숫자가 무엇을 의미하고, 왜 변했는지를 궁금해하는 습관부터 만들어가려고 합니다.

 

재무제표를 공부하면서 조금씩 느끼는 것은 숫자 하나에서 정답을 찾기보다 여러 숫자를 연결해서 기업의 변화를 이해하는 과정이 중요하다는 것입니다.

 

앞으로도 관심 기업의 ROE를 볼 때 몇 퍼센트인가? 에서 확인을 끝내지 않고 한 번 더 질문해보려고 합니다. 이 ROE는 어떤 변화에서 만들어진 숫자일까? 지금의 저에게는 그 질문을 할 수 있게 된 것 자체가 ROE를 공부하면서 얻은 가장 큰 변화인 것 같습니다.

 

★ 이 글은 투자 권유가 아닌, 주식 초보인 제가 공부하며 느낀 점을 정리한 개인적인 기록입니다. 전문적인 조언이 아니니 참고용으로만 봐주시고, 투자 판단은 본인 책임 하에 신중히 하시길 바랍니다.

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